欧洲央行（ECB）将于周四再次降息，这可能是它在一段时间内最后一次轻松的决定，因为贸易战和重整军备推动了欧洲大陆几十年来最大的经济政策动荡。

　　鉴于经济前景变化的速度快于经济模型所能匹配的速度，且决策者在是否需要更多支持的问题上分歧越来越大，市场的焦点将放在欧洲央行就未来举措发出的信号上。

　　在过去9个月里，由于经济增长放缓和通胀回落，欧洲央行迅速削减了借贷成本。周四，欧洲央行又宣布将存款利率下调25个基点，至2.5%。

　　除此之外，前景更为复杂。

　　利率正慢慢接近一个不再限制经济增长的水平，这通常可能预示着宽松周期的结束。

　　但现在不是正常时期。

　　与美国的贸易战迫在眉睫，徘徊在零附近的经济增长已经受到打击，因为企业担心持续的冲突会损害需求，从而抑制投资。

　　与此同时，德国和欧盟委员会都宣布了财政规则的转型变化，以增加国防和基础设施支出，部分是为了取代美国的支持——这一结构性转变可能会影响经济增长多年。

　　汇丰银行经济学家伊丽莎白·马丁斯说：“随着通胀得到控制，石油和天然气价格恢复下跌，欧洲央行再次降息似乎是板上钉钉的事。”

　　欧洲央行将难以跟上经济前景的快速变化。

　　根据几周前收集的数据，imf的新经济预测可能会显示出增长放缓和通胀略微上升的趋势。

　　但政策制定者将更加务实，认识到自预测截止日期以来，世界已经向前发展，他们现在面临着异常的不确定性。

　　尽管增加支出有利于增长，但它也可能加大价格压力，而衡量长期通胀的指标已从本周初的2.05%左右飙升至周四的2.23%，这是一个异常巨大的变化。

　　但欧洲央行并不针对短期波动采取行动，因此目前这种变化不足以改变辩论。

　　“对欧洲央行而言，我们认为这变化不大，但确实表明前景存在上行风险，” Jefferies在一份报告中称。“财政宽松的前景可能会增加人们对本轮降息周期结束时利率将落在何处的考虑。”

　　周四关注的关键是，欧洲央行是否会维持其政策“仍是限制性”的措辞，还是会放弃这一措辞，这将表明政策制定者认为他们已接近实现目标。

　　但是，即使去掉这句话也不一定意味着暂停——相反，它可能意味着更大的不确定性，并在下次政策会议前的几周内引发激烈的辩论。

　　欧洲央行的预测本身就包含了市场对降息的押注，因此，如果到今年年底通胀率仍预计为2%，那么欧洲央行的基本预测仍将是再降息两次。

　　欧洲央行的模型还显示，存款利率在1.75%至2.25%的区间内不再限制经济增长，这也表明宽松政策还有继续的空间。

　　另一个值得关注的问题是，欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）是否会坚持她的立场，即政策方向是明确的，只有放松货币政策的时机和幅度有待讨论。

　　目前，投资者认为欧洲央行将继续采取行动，即使预算支出的激增最终可能改变前景。

　　“大规模财政刺激的可能性突然改写了中期前景，引发市场猜测他们停止降息的速度是否会比之前预期的更快，”德意志银行的Jim Reid表示。

　　在周四的降息之后，市场预计今年还会有近两次降息，略低于周二德国公布预算之前的幅度，但仍大致在过去几周的预期范围内。——路透社

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